田园又为学员们补充讲解了几个估值指标。
“pEG是市盈率的衍生指标，它的计算方法是用市盈率除以盈利增长率。pEG越低，股价被低估的可能性越大。但是，盈利增长率需要人工预测。”
学员们挠头。大家知道人工预测可不太好定量。
“市现率，是股价与每股现金流量的比率。它可以评价股票的价格和风险水平。由于公司财报一般是计算每股经营活动产生的现金流量，因此在运用市现率指标时，也要将公司投资活动和筹资活动产生的现金流量一并考察。因为用于再生产的大笔现金，对公司后续业绩的影响有别于给股东分红用的大笔现金。”
一个学员闻听，用手拍了拍额头，“又多了一个率。”
众人笑。
“再说最后一个吧。企业价值倍数。”
田园介绍了这个指标的计算公式，听得学员们一脑门子问号。“这公式怎么这么长啊？”
众人又笑。
田园不予理会，他之前就设想过会有学员没有耐心学习，所以自己就更应该用这些理论知识，测试他们是不是值得培养。
只有有耐心，而且足够勤奋的人才值得听到自己的这些分享。
“讲过了常用指标，我现在开始讲估值的工具。第一种是股利贴现模型。该模型认为，股票的内在价值，可以用每年股利收入的现值之和予以评价。”
田园提醒学员们，该模型中的未来股利需要人工预测。
“又是人工。”一个学员皱眉轻轻叹息。
田园继续说：“第二种估值工具是自由现金流贴现模型。该模型把企业未来一段时期内的预期现金流，还原为当前现值。其操作流程大致是：对公司三到五年的现金流做出预测，并且预测其增长速度（通常是1%-3%），然后通过折现算法预测股票的内在价值。”
考虑到这个模型比普通估值指标更具分析价值，田园决定多讲两句。
“自由现金流又可以分为企业整体自由现金流量和企业股权自由现金流量。前者是扣除了经营性支出，投资需要和税收之后的，在清偿债务之前的剩余现金流量；后者是扣除了所有开支、税收支付、投资需要以及还本付息之后的剩余现金流量。”
他又介绍了这种模型的优点：
一、分析的是企业通过经营活动创造出的财富，涵盖了三大报表的资料。由于非经常性损益不计入自由现金流，从而消除了人为操纵财务报表的影响。
二、考虑到了股权资本的成本。
“但是，运用该方法的前提是被评估企业有正的现金流，并且未来的现金流可以预估，同时还要能够确定恰当的折现率。而且方法比较专业和复杂。”
学员们在点头，但不是有多认可这种工具，而是觉得太复杂了。“太专业，太复杂了。”
田园看了一眼学员们，发现他们中至少一半人已经无心听讲。“有不想听的，可以提前回去了。”
学员们闻听面面相觑，没有人起身。
田园继续讲：“还有一种估值方法，我认为是比较公正的，那就是重置成本法。它是在现实条件下，重新购置或建造一个全新状态的评估对象，需要付出的成本。”
讲到这，张丽问：“估值工具应该不止这几种吧？”
旁边的人闻言惊讶万分。这么专业且冗长的理论，她一个女生，到底是怎么听得进去的？而且听后还在提问题。
“确实有。包括剩余收益估价法、b-S期权定价模型，以及很多很多。考虑到很多人困了，就不多讲了。”
田园提醒大家：“大多数股民在初次接触价值投资时，很容易陷入估值越低，股票越好的误区中。为了减少这种影响，建议股民用这些指标来排除风险。估值水平低的股票在牛市中未必会大涨，但是在熊市中的风险程度却低于高估值的个股。”
在讲解了几种估值分析方法后，有学员提问：“估值指标这么多。如果指标之间结论不一致怎么办？比如股票的市盈率很高，但市净率很低；再比如自由现金流很高，但市占率很低。”
田园闻听有些欣喜，终于有人在思考了。他刚想开口讲解，对方突然问了一句：“就没有一种简单的工具，一键式的给出分析结论吗？”
田园无语，他本以为这是个好学的学员，不料对方只是想用另一种方式走捷径。他想了想，说：“分析基本面确实有一些现成的工具，比如杜邦分析法。”
杜邦分析是杜邦公司于1919年就开始使用的一种分析方法。该方法是以净资产收益率为核心的财务指标，通过多个指标综合的分析企业的盈利水平。
杜邦分析，是用于评价公司盈利能力和股东权益回报水平，以及评价企业绩效的方法。
田园说：“这种分析方法的思路是：一、权益净利率是核心指标；二、资产净利率对权益净利率影响最大，它取决于销售净利率和总资产周转率的高低；三、权益乘数代表着企业的负债程度，反映了公司运用财务杠杆进行经营的程度。资产负债率越高，权益乘数越大，公司负债越多，收益和风险都会随之增加。”
说到这，不少学员已经一脑门子问号了。
田园不予理会，继续讲：“杜邦分析法就是从权益资本报酬率入手，对公司财务指标逐级剖析。一次说这么多的内容，大家可能需要点时间理解。其实应用时有一个简单的方法，就是看杜邦分析图。”
他找到股票软件里的一张杜邦分析图，然后讲解了分析的步骤。
1、从净资产收益率开始，从财报中（资产负债表和利润表）逐步计算分析各指标：
2、将计算出的指标结果填入杜邦分析图；
3、在分析图中，逐一进行前后期对比分析，也可以在企业间进行横向对比分析。
“杜邦分析可以帮大家找到有价值的公司。”
田园认为，价值投资曾被很多成功的股民提及，一定有其可取之处。
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